柏堡龙：生产业务17H1增速亮眼 时尚生态圈持续加码

莆田电商城报道：http://www.05940004.com   作者：安福相册    时间：2017年08月22日

莆田安福相册网报道：http://www.05940004.com   作者：安福相册    时间：2017年08月22日

公司公布半年报，17H1 完结收入4.19 亿元，同比添加28.56%；完结归母净赢利7,451 万元，同比添加22.96%。

柏堡龙：出产事务17H1增速亮眼 时髦生态圈继续加码

出资关键

收入添加首要得益于规划事务带来商场出售状况杰出：本期收入4.19 亿元中，组织出产收入同比上升31.40%至3.38 亿元、规划收入同比上升18.13%至8,134 万元。考虑规划事务是公司成绩生长的首要驱动要素，亦是悉数客户与公司协作的根底，公司在期内对规划事务不断强化，到期末已有超越260 人的规划师团队，期内规划款式高达5,500 项，为超越100 家品牌客户供给规划及代工效劳。

各项事务毛利率稳中略升，费用方面受衣全球仍处事务开辟期影响上升较为明显，致净赢利增速略低于收入增速：期内出产事务毛利率较去年同期提高0.01pp 至13.74%，规划事务毛利率同比提高1.48pp 至90.24%，但归纳毛利率受出产事务占全体收入比重提高影响体现为较去年同期下降0.99pp 至28.59%。

本期公司出售费用同比上升165.87%至1,276 万元，管理费用同比上升71.03%至2,536 万元，费用的上升首要与时髦途径子公司深圳衣全球处于事务开辟期，品牌宣扬费用、员工薪酬等投入添加有关。收入结构改变带来的毛利率微降以及费用的明显上升使公司赢利增速略低于收入增速，归母净赢利同比上升22.96%至7,451 万元。

原有事务坚持杰出开展根底上，IPO 募投项目将为全年成绩奉献增量：IPO 募投项目服装出产线扩建项目中500 万条规范件全自动吊挂流水出产线及140 万规范无缝服装出产线基建工程已竣工、部分机器设备已装置完毕并正式投入出产、新产品已问世。其中，无缝服装出产省略了面料编织的整道工序、裁剪和缝合工序，直接完结从纱线到裁缝的工序，该工序出产的无缝运动衣大受商场欢迎，订单反应较好，我们估计从17 年全年来看有望为公司供给30%左右的的成绩增速。

时髦生态圈途径将是未来最大亮点。

柏堡龙集规划、供应链、出售途径为一体的时髦规划生态圈对接规划师与途径及供应链，在处理现在困扰规划师的“打版”、“面料”以及“供应链+出售途径”三大方面问题的一起，经过自营门店及向时髦买手店等出售途径出售产品的方法，满意了当下消费者对个性化服装的需求，为规划师完结了变现闭环。现在该途径现已逐步落地，各项工作正有条有理地推动。

在规划师端，公司经过为规划师供给打版、制作样衣等一系列效劳，在途径上已会聚1000 名规划师，已协作的规划师到达300 多名。一起公司也为具有开展潜力的规划师品牌供给资金协助，比如其已出资独立规划师品牌“ 悕XI”49%股权。

在供应链端，公司已与400-500 家供货商到达协作意向，已开端协作的供货商也已到达100 家以上。

在线下途径端，公司的出售途径分为TO B 及TO C 端。在TO C 端，公司在17 年计划在全国一二线城市开设旗舰店超越20 家，估计门店面积将在400-800 平米之间，以此作为公司1#WOR 时髦途径的形象展现门店。

现在公司首家线下规划时髦体会中心已在2017 年1 月于深圳开业，面积200 平左右；一起北京国瑞城面积400多平米的门店也已开业；2017 年5 月将在杭州开业第一家规划为900 ㎡的旗舰店。在TO B 端，公司估计在2017年与服装品牌及线下买手店打开协作；现在已与数百家买手店品牌到达签约意向，公司依据买手店的下单状况进行出产供货。

此外，期内公司亦环绕全球时髦生态圈途径途径铺设以及未来进一步的工业链延伸出资进行多项布局：（1）4/28 布告旗下子公司衣全球分别与福建男依邦及金华伊卓交易签约建立合资公司，衣全球以自有资金各认缴6750万元，持股45%，以期拓宽公司线下出售途径、增强营销才能；（2）6/21 布告与深圳道格本钱签定结构协议，拟设立工业并购基金之协作结构协议，该基金规划总规划不少于20 亿元，首要出资方向为服装职业，将为公司延伸工业链、多样化细分职业产品战略布局供给储藏并购项目及潜在协作伙伴；（3）7/18 布告拟受让潮人科技20%股权，以增强“全球时髦规划生态圈”线上运营实力。

盈利猜测及出资主张

从成绩视点，2017 年（1）规划生态圈本年仍在途径拓宽阶段暂不供给赢利；（2）公司原有事务因为新开发的无缝纺织技能的出售，公司全体成绩有望在1.2 亿根底上添加30%，到达1.5 亿+；2018 年（1）原有主业有望继续坚持10%的添加，奉献1.7 亿左右净赢利；（2）跟着全体生态圈事务的放量，新事务有望奉献8000 万左右赢利；全年公司全体净赢利有望到达2.5 亿左右。公司17/18/19 年EPS 估计分别为0.66/1.03/1.22 元/股，对应现在股价24.08 元/股，PE 分别为36/23/20 倍，考虑公司传统事务生长性及时髦生态圈事务推动有序，保持“买入”评级。