鞋王百丽被黑天鹅击垮 大象回身缓慢 十年又回原点

莆田电商城报道：http://www.05940004.com   作者：安福相册    时间：2017年05月19日

莆田运动鞋批发市场报道：http://www.05940004.com   作者：莆田安福相册   时间：2017年05月19日

近来刚刚宣告私有化的百丽世界（01880.HK）交出了最新财务年度的运营答卷，这家鞋业公司也许就将用如此低迷的成绩给自己长达十年的上市前史划上句号。

在到2月28日的上一个财年中，百丽世界营收同比添加2.2%至人民币417亿元，但净赢利同比降低18.1%至人民币24亿元，创下九年新低。这其间还包含人民币价值降低带来的1.37亿元的汇兑净收益。
百丽世界首席执行长盛百椒在到会成绩阐明会时表明，十年前百丽在港交所上市，其时咱们卖鞋冻结的资金，居然超越了我国工商银行（4.960，0.00，0.00%），不过幸亏其时没有得意洋洋，大谈成功之道，否则今天更问心有愧。
盛百椒五味陈杂的一番话道出了百丽世界上市后的大起大落。2007年，百丽世界以6.20港元的报价在港交所上市，募资99.6亿港元，上市首日总市值到达523亿港元。以后该公司不断添加和扩大，其股价从2008年金融危机时的低点1.95港元算起，到2013年2月创出15.41港元的前史顶峰，只花了不到四年半的时刻。
旧日本钱市场的光辉与私有化时的黯然构成了鲜明比照。四月末，高瓴本钱、鼎辉出资以及百丽执行董事盛放、于武构成财团，对百丽世界宣布收购要约，拟出资531亿港元将该公司私有化，合每股作价6.3港元。私有化市值和股价仅略高于上市时的市值和股价——百丽在本钱市场的生命周期回到了原点。
百丽的式微存在多种客观原因，包含天猫、taobao、京东等很多电商开展网购带来的冲击，购物中心对传统百货客户的分流，以及国外品牌的大举入侵。但假如从片面上看，转型太慢是百丽成绩堕入螺旋式降低的主因。
追溯上市以来的运营数据，百丽走入虚弱的时刻点与其股价下跌的时刻根本重合，但本钱市场上股价的反响乃至快一年。百丽股价在2013年2月见顶，而同店出售增速是在2013年12月至2014年2月的财务季度开端降低。到上一财年底，该公司鞋类事务的同店出售接连13个财季下滑，近来6个财季的下滑崎岖到达两位数。
在曩昔成绩持续添加时，百丽没有认识到，科技发展和花费习气改动会令运营应战来得如此之快。这就像《黑天鹅》一书作者塔勒布传达的概念：知道的工作不可怕，知道自己不知道的工作也不可怕，但不知道自己不知道的工作对错常可怕的。
这种“不知道之不知”被称为“黑天鹅”，是决议计划和危险操控的盲区。18世纪欧洲人发现澳洲之前，以为天鹅只能是白色的，发现黑天鹅彻底改动了他们的认知。
百丽世界曾在2011年年报中称，作为该公司办理文明主要柱石的一个知道是：“没有人能精确猜测将来，人总是会犯过错的，咱们需求做的不是精确猜测将来，不是不犯错，而是建立发现过错和及时调整并纠正的机制。”
不过，百丽并未敏捷发现过错并做出应对。直到2012年底，该公司才在年报的新事务展望中提及规划电商，由于“网上出售的渗透率不断进步，是不可逆转的趋势”。这一年，天猫双十一活动获得突破性添加，出售额从2011年的人民币33.6亿元增至191亿元，增幅近470%。
百丽世界从2012年第三季度开端定时发布公告，披露每季度我国国内的零售营运数据。下图是2012年来分部事务的同店出售添加状况。2013年年头以后，鞋类同店出售的增速不断降低，2014年头开端转为负值。而后，鞋类事务的滑坡速度不断加快，直至2015年才有所改善。比较之下，运动、服饰事务增速不时崎岖，可是该目标并没有堕入负值。

百丽鞋类和运动服饰同店出售添加比照
百丽世界除运营百丽、思加图、天好心、森达等多个鞋类品牌，以及署理Bata、Clarks、Hush Puppies等国外鞋类品牌以外，也是耐克、阿迪达斯、彪马、匡威等海外运动品牌的署理商。
假如百丽能早点认识到互联网带来的竞赛，收缩线下事务，并把重心向运动服饰事务歪斜，这或许会变成一条出路。从2012年开端，百丽也认识到了过度依靠鞋类事务的危险，开端加快添加运动服饰店肆，怠慢鞋类店肆的开店速度。

百丽店肆数分季度增减崎岖
2012年至今，除上一年的一个财务季度以外，百丽运动服饰店肆的数量一直在添加。同期，鞋类店肆添加快度逐渐怠慢，并终究变为负添加。这与同店出售数据显现的添加趋势一致。
总体上看，自2012年开端，百丽世界就怠慢了开店速度。2014年夏，总店肆减少开端有减少的趋势。可是，假如按财务年度核算，百丽直到近来一个财年才完成了总店肆的净减少。
近来一个财年，百丽世界自营店肆总数20，716家，较上年同期减少157家。此前两个财务年度，自营店肆总数别离净增1380家和316家。

百丽店肆数总体改动状况
上图或许能更直观地表现百丽世界“大象转身”的缓慢。尽管从增速图表上看，百丽世界在2012年就已经在求变，但上万家店肆的基数太大，令每个财季最多不超越300家的店肆减少崎岖显得微乎其微。到近来一个财年，百丽世界总店肆比较2012年底仍添加3000家以上，但市值却近乎腰斩。
百丽世界花了四年的时刻，把运动服饰收入占总收入的份额从36%进步至55%，均匀每年进步约4.75%个百分点。与店肆调整的速度比较，运动服饰的收入提速不可谓不快。

鞋类和运动服饰收入占百丽总收入份额的改变状况
不过，运动服饰事务的毛利率却大大低于鞋类事务。Wind数据显现，曩昔三个财年，百丽鞋类商品毛利率超越65%，但运动服饰商品毛利率不到45%，毛利相差20个百分点以上。因而，运动服饰收入占比的跃升也难以抵御鞋类事务收入的下滑。
值得一提的是，大家花费习气的改动导致购物中心兴起、百货行业式微，也为转型缓慢的“鞋王”落入泥沼添加了一只推手。百丽世界首席执行长盛百椒在成绩阐明会上表明，现在百丽世界有80%的出售和90%的赢利来自百货公司，别的途径盈余才能只要一半。他弥补说，公司在大型购物中心开展运营的本钱高于百货公司。

百丽添加才能和盈余才能的改动
百丽世界上市以来，其添加目标和盈余目标阅历了一个缓慢触顶再大幅滑坡的进程。该公司净资产收益率一度超越20%，但如今已降至10%以下。到2016-2017财年底的出售净利率为5.8%，前史高点为17%。经营赢利占营收的份额为10%，前史高点为17.8%。
百丽世界无心当中印证了塔勒布的哲学—市场决议计划与风控的难点不是你怎么应对危机，而是你不知道危机在哪里。